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星宸科技长期采购承诺受制供应商,业绩下滑或募资受影响

 

2017年12月,在台交所挂牌的世界半导体巨头联发科技股份有限公司(下称“联发科”)向内地发展业务,通过其于开曼设立的投资机构出资200.00万美元在福建厦门成立了星宸科技股份有限公司(下称“星宸科技”),从事视频监控芯片领域的业务。

这些年来,乘着半导体行业快速发展的东风,星宸科技吸引投资无数,一度成为最年轻的A股IPO公司之一。2022年6月,星宸科技申报创业板,今年8月,星宸科技已向深交所提交注册申请。

业绩下滑或募资受影响

经历了全球芯片热的大潮,同时有联发科在后背书,星宸科技成立后不久就开启了多轮融资,引入了大量内外资投资机构,短期内估值变化也较大。

星宸科技的公开融资过程中,2019年5月,Pre-A轮融资后的股份公允价值为5.51亿元;2019年12月及2020年1月,A轮融资投后股份公允价值为13.33亿元;2020年6月,B轮融资投后股份公允价值为35.71亿元;2021年2月,C轮融资投后股份公允价值45.22亿元;2022年2月,星宸科技间接股东转让所持有的公司股东股权,该次转让时对应星宸科技股份公允价值达到了226.10亿元。

招股书表示,2023年1月至今,星宸科技的最新估值为227.70亿元。

《壹财信》曾在2022年末的报道中关注到当时的星宸科技已出现业绩下滑的情况,而星宸科技后续更新的财报也的确如此。

最新招股书注册稿显示,报告期(2020年至2023年1-6月)内,星宸科技分别实现营业收入119,263.81万元、268,566.71万元、236,753.28万元、98,622.73万元。同期,星宸科技的净利润分别为21,702.03万元、75,369.59万元、56,431.16万元、11,645.41万元。

2022年度最终交出的成绩显示,星宸科技的营业收入和净利润分别同比下降11.85%、25.13%;2023年上半年业绩下滑幅度继续增大,当期营业收入和净利润分别同比下降18.07%、63.31%。

招股书披露,星宸科技对自身2023年的业绩预测也不容乐观,2023年度全年预测营业收入和归母净利润分别为221,828.33万元、20,079.07万元,预测同比下滑6.30%、64.42%,净利润降幅依旧明显。

此次IPO,星宸科技拟发行新股不超过4,211.263万股,拟募资金额为30.46亿元,即预计发行市值为304.57亿元,要筹到计划的募资金额需发行新股的股价均值达到72.33元/股。

但由于星宸科技的前期估值较高,以及近期业绩出现连续下滑,其新股发行的股价能否达到预期或值得关注。

2021年、2022年以及2023年1-6月,星宸科技的基本每股收益分别为2.04元、1.49元、0.31元。根据最新招股书注册稿公布的2023年度全年预测净利润计算,发行前2023年预测基本每股收益为0.53元,仅为业绩最高峰2021年数据的25.97%。

根据招股书以及同花顺数据,星宸科技选取的可比同行业上市公司分别为寒武纪、富瀚微、国科微、瑞芯微、北京君正。其中,寒武纪最新市盈率为-50.96,其余四家数值为正的同行最新市盈率均值为67.03。若以四家同行市盈率均值及星宸科技2023年预测基本每股收益为参考,按照募资计划,星宸科技若达到预期其发行市盈率或远超同行均值。

长期采购承诺或受制于人

由于连续引入大量的外部投资机构,星宸科技成立短短几年就离开原母公司的合并报表。截至发行前,原控股股东SigmaStar(开曼)持有的星宸科技股份不足三分之一,也因此星宸科技不存在控股股东和实际控制人

但一直以来,原母公司联发科和星宸科技之间的联系始终较为紧密。

除了显而易见的多家股东身后有联发科身影以及联发科作为大股东派遣董事、监事而存在人员共用外,作为芯片设计企业,最受瞩目的研发能力也离不开关联方。

目前为止,星宸科技每年都需要联发科担当开发外援。报告期各期,星宸科技向联发科及其控股子公司采购产品开发服务的金额分别为3,845.00万元、3,030.80万元、2,311.23万元和967.36万元。

而值得关注的还有星宸科技对上游的采购情况。

报告期内,星宸科技向前五大供应商合计采购占比分别为79.43%、77.92%、80.11%、75.20%,对主要供应商存在一定的依赖。

问询回复提到,由于全球晶圆供需关系紧张,星宸科技为确保未来充分满足产能需求、应对晶圆代工供应短缺或价格大幅上涨情形,与供应商B签订了产能供应协议。

根据双方签订的产能协议,2021年7月6日前,星宸科技已按约向供应商B支付产能保证金1,683.00万美元,并预计于2023年7月31日前向供应商B合计支付产能保证金5,100.00万美元,以锁定晶圆产能。

产能供应协议的合同有效期至2029年12月31日,星宸科技承诺在2024年至2029年间,根据约定的最低采购承诺量及锁定价格测算,采购承诺金额为25,208.82万美元,约合人民币160,723.87万元。

根据产能协议,星宸科技应在收到供应商B开具的采购发票的月末45天内支付采购款;星宸科技还需支付供应商B承担的包括但不限于增值税的任何税项;星宸科技对供应商B还存在最低月采购量,若未达标则需按季度向供应商B支付补偿金额。

星宸科技与供应商B签署的产能供应协议针对某特定制程晶圆的单价进行了约定,但未披露具体约定的金额,从此前的交易来看,供应商B有涨价权限。据悉,2022年,星宸科技的该制程晶圆采购单价增长率达到22.67%,并且星宸科技还在回复文件中表示,供应商B所提供的该制程晶圆后续仍存在涨价计划。

在“全球芯片慌”加持下,下游部分企业对芯片产能大厂具有依赖,星宸科技与供应商B之间的关系即是大环境的一处缩影。

报告期内,星宸科技的主要晶圆供应商分别为联华电子股份有限公司、台积电、南亚科技股份有限公司、华邦电子股份有限公司,均是中国台湾的半导体芯片大厂。

综上,星宸科技对晶圆供应商的依赖较明显,在采购中的话语权不高,产能供应协议的诸多条款倾向于供应商B,特别是持续的调价或会对星宸科技产生不利影响。

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