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美芯晟:多利益方参股招致上交所问询 一次定增超3年营收

(图片来源:官网截图)

拥有下游多元化消费场景,以及国家产业扶持的利好推动,集成电路设计业已迈入高速发展阶段。近日,专注于高性能模拟及数模混合芯片研发和销售的美芯晟科技(北京)股份有限公司(下称“美芯晟”)科创板IPO的申请获审核通过,会引发市场打新热吗?

公开资料显示,美芯晟主要产品为高集成度MCU数字控制SoC电源——无线充电芯片,以及模拟电源——LED照明驱动芯片,产品广泛应用于通信终端、消费类电子、照明应用及智能家居等众多领域。同时也因下游需求前景广阔,市场竞争愈发激烈,公司在迎来高毛利后,如何维持高单价水准、降低对上下游的依赖等问题也愈发突出。

成长性支撑不足 多财务指标波动大

公司自创立以来,始终注重于集成电路的研发升级,近年来伴随着行业景气度的回升,其营收也快速增加,但高毛利靠提升产品单价来支撑的模式也暴露出其成长性脆弱的一面。

2019-2021年,美芯晟的营业收入从15,034.81万元增至37,202.10万元,扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为-2,134.46万元、-1,955.48万元及5,958.63万元,在最近的一个年度刚刚扭亏为盈。

近几年,发行人忙于产能扩张,经营活动产生的现金流净额也为负数。报告期内,其营活动现金流净额分别为-1,877.19万元、-3,212.20万元和-272.94万元,同期应收账款的规模则呈上升趋势。

报告期各期末,美芯晟的应收账款余额分别为2,605.90万元、3,422.42万元及6,645.90万元,占营业收入的比例分别为17.33%、22.96%和17.86%。尽管存在回款压力,但公司的整体负债率走低,暂时没有现金流吃紧的问题,同时,因其产品单价提升,部分产品的毛利率也有所增长。

发行人的产品主要有无线充电芯片、LED照明驱动芯片两大类,其中,无线充电芯片的单价同比上涨47.64%,因成本价格大涨,毛利率同比下滑11.77%;LED照明通用驱动芯片单价同比上涨43.98%,单位成本变化不大,毛利率从16.14%提升至40.57%;LED照明智能驱动芯片的单价则上涨了24.14%,单位成本小幅上涨,毛利率从37.11%提升至45.10%。

对于产品毛利水平的大幅波动,公司表示,公司产品定义与技术参数进一步优化,更好的满足了市场需求;同时产品结构和供应链持续优化带来了主营业务毛利率的显著提升。不过,集成电路设计业产品更新换代及技术迭代速度快,若公司未来不能持续把握市场趋势、进行产品创新,其产品的高单价水平或将难以维持,对公司的综合竞争力也或将产生影响。

而横向对比来看,由于发行人较高的销售费用,其各期的毛利率又均低于可比公司平均水平。美芯晟表示,销售费用率高系公司处于快速成长期,仍在不断完善销售体系,储备了一批经验丰富的销售人员,收入转化需要一定时间。

多利益方参股入局 对上下游高度依赖被问询

作为中小规模收入企业,美芯晟对上下游合作伙伴有着较高的依赖,同时还通过股权渗透、关联交易等建立起了复杂的合作关系,这也或将为其经营独立性埋下隐患。

2019-2021年,公司前五大客户销售占比分别为54.92%、55.65%和54.70%。在这五大客户中,深圳市隆富晟科技有限公司每年约有占总营收8%左右的销售额贡献。据企查查数据,该公司成立于2017年,2018年社保缴纳人数为3人,2020年为0人。

此外,位列2019、2020年的前五大客户的杭州耀友科技有限公司也不简单。据了解,该公司是公司持股5%以上股东程才生儿子控制并担任董事及高管的企业。美芯晟还曾通过杭州耀友采购晶圆产品,自合作以来,后者超95%的收入来自发行人。

鉴于发行人与股东间的关联交易,上交所曾要求美芯晟说明公司向杭州耀友关联销售的必要性、合理性,以及公司向杭州耀友关联采购并预付款项的背景及原因等情况。

与此同时,美芯晟对前五大供应商也有较高依赖。报告期内,公司向前五大供应商采购金额占比分别为63.89%、64.25%、56.11%,供应商集中情况有所缓解,但能否形成依赖性继续降低的趋势还有待观察。

除与上下游建立密切合作外,发行人在上市前还迎来了多家投资机构的突击入股。其中,美芯晟的保荐机构、主承销商中信建投也入股了美芯晟。截至招股说明书签署日,中信建投证券的全资子公司中信建投资本管理有限公司通过深圳润信、厦门济信及潍坊国维间接持有发行人0.72%的股份。

产销率走低 10亿定增或致产能过剩

受益于下游产业的快速发展,集成电路业也迎来了快速发展,以及技术和产业链的成熟。这激发了行业的产能扩张热情,也吸引了很多跨行业企业积极参与到这场产业快速发展的热潮中来,同时叠加上游产能波动幅度较大等利空,美芯晟面临的市场环境愈发不容乐观。

据了解,上游端的晶圆生产、封装等环节由于产能建设周期较长,容易在产能不足和产能过剩之间不断徘徊,使得集成电路设计业的原材料价格的大幅波动。公司如无法通过与供应商深度合作的方式实现产能优先供应,则可能面临产品交付不稳定、产品毛利降低等问题,对公司的业绩和市场认可度都会造成影响。

虽然市场面临诸多不确定性,发行人的产能扩张意图却异常明显。除2亿元用于补充流动性外,此次发行人拟募资10亿元的剩余部分都将用于LED 智能照明驱动芯片研发及产业化、无线充电芯片研发及产业化、有线快充芯片研发三大项目的建设。

据招股书资料,发行人无线充电芯片、LED 照明驱动芯片的产销率并不高,其中前者2019-2020年的产销率不足40%,在2021年才达到80%,而LED 照明驱动芯片的产销率呈下滑趋势,截至2021年末下滑至90.37%。

在产销率不尽人意、赛道竞争愈发激烈的情况下,发行人依然致力于扩张产能,未来美芯晟或将面临较大造成存货压力和产品贬值压力。而且,公司近三年累计营业收入6.7亿元,此次定增金额就高达10亿元,如此大手笔定增能否切实发挥提升公司产能优势、技术优势的作用也是一道难题。其上市后成色如何,我们也只能拭目以待了。

 

 

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心灵鸡汤

少年听雨歌楼上,红烛昏罗帐。 壮年听雨客舟中,江阔云低、断雁叫西风。 而今听雨僧庐下,鬓已星星也。 悲欢离合总无情,一任阶前、点滴到天明。(宋 蒋捷)

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