从她经济到它经济，资本总能嗅到有潜力的市场。随着猫奴、狗奴的增多，宠物经济也越发繁荣起来。近日，乖宝宠物食品集团股份有限公司（下称“乖宝宠物”）在创业板IPO的申请通过，标志着上市的宠物食品企业又多一家。
据招股书资料，公司从事宠物食品的研发、生产和销售，主营宠物犬用和猫用多品类宠物食品。其中，其自主品牌“麦富迪”2021-2022 天猫TOP品牌力榜 （宠物）第一名、 MAT2021 犬猫食品品牌天猫销量榜单行业第一名。乍一看很优秀，但深挖下来，公司面临的问题也不少。
高海外业务占比、高库存风险不减 长续经营有压力
伴随着宠物市场的兴起，发行人的营收也呈快速上涨的趋势，2019-2021年，公司实现营业收入140,314.17万元、201,303.89万元、257,516.31万元，这其中，海外业务起到了重要支撑。
数据显示，报告期内，公司境外业务收入占主营业务收入比例分别为46.07%、48.17%、47.88%；美国是主要出口国，占境外收入的比重分别为65.69%、71.24%、62.67%。受中美关系影响，中国出口关税在2019年后已经增至25%，未来是否会有新的非关税壁垒出现不得而知，是否会对公司的海外业务造成冲击也充满了不确定性。
值得一提的是，公司的海外业务主要是OEM/ODM模式，没有自主品牌优势，同时还有来自泰国、越南等新经济体的低价竞争，海外业务存在竞争加剧的风险。
说到原材料问题，可能需要公司未来数年去做改善。公司产品的主要原材料在主营业务成本中的占比逐年提升，报告期内分别达到了80.48%、81.81%、83.84%。如果原材料价格上涨，公司产品售价调整无法同步于原材料价格，将带来毛利率水平的下滑，而原材料价格下跌，也有可能会带来存货跌价的损失。
报告期内，公司存货账面价值分别为28,497.25万元、39,546.85万元、58,322.16万元，占流动资产的比重分别为38.05%、48.03%、48.02%，也就是说，公司大量的存货还占据了公司的流动资金，牵制着公司的利润表现。
很显然，高海外业务占比、高库存已成为影响公司未来经营是否稳定的重要因素，其在美国得克萨斯州关于是否违反联邦和德克萨斯州法律盗用NPIC商业秘密的诉讼一旦败诉，在美国市场的竞争力可能会走低。但关乎公司信誉的事件还有不少。
实控人、产品信誉蒙尘 广告费用直线拉升
公开资料显示，公司实控人秦华和刘江红共同出资经营了江西华诚机器有限公司，秦华为法人代表，这家公司在去年被法院下发了限制消费令，实控人还因此成为失信人。不过，关于这家公司的任何信息在招股书中都未披露。
选择性披露也不单单这一件。据黑猫投诉平台显示，关于公司品牌“麦富迪”的投诉多达47条，且有相当数量的投诉还未回复，主要投诉内容为日期不清晰，宠物食用产品后出现腹泻、功能衰竭，甚至死亡的情况。对于产品品质不佳的问题，显然公司的售后效率偏低，与此同时，也有部分消费者表示售后态度恶劣。
此外，报告期内公司还有4次行政处罚，其中一次是：发行人于 2019年7月9日至2020年5月12日期间未经海关许可擅自将报关单项下尚处于海关监管期内的2台减免税设备膨化机抵押给齐鲁银行聊城开发区支行，被罚款29万元。
而另一边，公司对通过赞助综艺、明星引流等方式却乐此不疲。报告期内公司销售费用分别为24591.56万元、34080.78万元、45932.65万元，占各期营业收入的比例分别为17.53%、16.93%、17.84%，同期业务宣传费则分别达到了7,901.57万元、12,426.88万元和17,324.54万元，呈上升趋势。
通过广告宣传引流无可厚非，但随着销量的上涨，产品质量和服务也同样也要跟得上才行，不是打过广告成名了就够了，产品力才是长续久存的根基。
宠物经济兴旺 扩产能只是必行之一
乖宝宠物的主营业务分为主粮和零食，其中主粮营收占比逐年提升，在2021年达到35.62%，然而其产能利用率快速下降，从96.99%跌至2021年的67.40%。对于这一现象，公司表示主要系公司2020年、2021年新建主粮生产线尚未完全释放产能所致。
据招股书显示，此次拟募资6亿元用于宠物食品生产基地扩产建设、智能仓储升级、研发中心升级等项目建设，其中约3.6亿元用于宠物食品生产基地扩产建设项目。对于产能还未完全释放的情况下就大手笔扩产能，新增产能是否有效消化存疑。
而相较其他行业，宠物经济的进入门槛相对较低，国内市场不仅有国外品牌还充斥着大量国内中小品牌，市场竞争异常激烈。但目前国内行业标准和规范体系正在建立中，尚未形成有序发展的专业市场。这也就意味着，产品品质良莠不齐、价格混战的市场格局将在较长时间内存在。
不可否认的是，随着消费观念的转变，宠物经济正处于兴盛阶段，这是一片蓝海，但预计会很快在资本的裹挟下变成红海，届时还在大资金押注以广告带销量的乖宝宠物能否在这场混战中崭露头角需要考虑的问题还有很多。
被验证过的，通过加快技术创新、优化产品生产工艺、提高产品质量、拓展新市场等来实现企业的稳步成长的途径是不错的参考，对依赖大单品、海外业务基本靠代工的乖宝宠物也同样适用。
作者/冬梅
编辑/周周
