近日，江苏协和电子信息有限公司（以下简称“协和电子”）正式披露招股说明书。协和电子计划登陆上交所上市。
协和电子成立于2000年2月，注册资本6600万，法定代表人为张南国，主要从事于刚性、挠性印制电路板的研发、生产、销售以及印制电路板的表面贴装业务（SMT），产品主要应用于汽车电子、高频通信等中高端领域。
商业观察查阅招股书得知，协和电子的在建工程离奇快速增长，并且完工率低，按此速度还要10年才能完工。此外，协和电子大客户应收账款变多，同时逾期金额也在增加，特别是坏账准备及应收关联方款项也跟着在增加，因而存在给关联方输送利益的可能。
协和电子此时去申请IPO，市场会买账吗？
在建工程完工率低，工期长，造价高
协和电子此次公开发行新股不超过2200万股，占发行后总股本的比例不低于25%。协和电子此次募投项目总投资6.77亿元，拟以募集资金投入6.18亿元，用于投建年产100万平方米高密度多层印刷电路板扩建项目和汽车电子电器产品自动化贴装产业化项目。
奇怪的是，此次募资与现在的在建工程并没有交集，在建工程主要是由襄阳东禾房建设与协和电子新厂房组成。
商业观察发现，协和电子近几年在建工程出现大幅增长。招股书显示，2016-2018年及2019年上半年协和电子在建工程的金额分别为116.27万元、320.72万元、5433.72万元、7203.33万元，2017-2018年协和电子在建工程的增长率分别为175.84%、1594.23%，在建工程大幅增长。
早在2017年2月9日，协和电子曾发布公告称，公司全资子公司襄阳市东禾电子科技有限公司拟在湖北襄阳市高新技术产业开发区投资建设高密度多层电路板项目，预计投资总额3.2亿元。
值得关注的是，2017-2018年及2019年上半年襄阳东禾房建设投资金额为6744.94万元，2.5年时间建的这个厂房占预期投资比例仅五分之一左右，按现在的速度这个工程需要12.5年才可以建成。
存在向关联方输送利益可能
近三年，协和电子的应收账款周转率均远低于同行业可比公司平均值。招股书显示，2016-2018年及2019年上半年协和电子应收账款周转率分别为2.49、2.59、2.69、1.22，与此同期同行业上市公司应收账款周转率平均值分别为4.41、4.56、4.28、2.03。
协和电子的应收账款且与之相反，呈现逐年上升的趋势。招股书显示，2016-2018年及2019年上半年协和电子的应收账款账面余额分别为15154.21万元、21335.68万元、22229.60万元、20993.69万元，占当期营业收入的比重分别为45.12%、45.11%、37.96%和79.30%，比例整体有所下降。
应收账款增加的同时，协和电子的逾期金额与占应收账款的比例也在不断扩大。招股书显示，2016-2018年及2019年上半年协和电子的逾期金额分别为2207.17万元、4326.96万元、5604.50万元、6089.99万元，其逾期应收账款占应收账款比重分别为15.56%、20.28%、25.21%、29..01%，呈现上升趋势。
此外，商业观察还发现，协和电子的回款比例却呈现下降趋势，特别是2019年上半年直接下滑。招股书显示，2016-2018年及2019年上半年协和电子的逾期应收账款期后回款比例分别为99.99%、98.83%、98.78%、91.91%，回款比例连年出现下降。
值得注意的是，2019年上半年协和电子的应收账款存在关联交易。招股书显示，2019年上半年协和光电的应收账款为179.96万元，其他应收款为14万元，其中其他应收款是记在张敏坎头上，是员工差旅备用金，用于统一支付公司销售团队境外差旅费用。但回看过去协和电子的应收关联方款项，此前并没有这两款项的支出。
协和电子的坏账准备明细没有在招股书说明，再加上2019年上半年协和电子的坏账准备与应收关联方款项同时增加，让人不得不怀疑协和电子坏账准备存在输送利益的可能。
在建工程造价高，工期长，坏账准备存在向关联方在输送利益的可能，协和电子选择此时上市，似乎有点不合时宜。
至于未来协和电子是否能上市成功，商业观察会继续关注。
