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制冷设备企业同兴科技:核心竞争力缺位 存偿债能力走弱、外包人员占比多等软肋

各地高温天气频繁刷新历史记录,如何降温避暑成了百姓关心关注的重点,而对不少下游企业来说,制冷设备也同样重要。近日,浙江同星科技股份有限公司(下称“同兴科技”)通过了创业板上市的申请。这是一家发展20余年的老企业,但梳理资料发现,其核心优势并不明显。

公开资料显示,同兴科技主营业务为制冷设备相关产品的研发、生产和销售,主要产品包括换热器、制冷系统管组件、汽车空调管路和制冷单元模块,其“同星”品牌在制冷部件领域特别是轻商制冷设备部件领域还具有一定的知名度,不过,这并不能掩盖其现金流趋紧、人力资源短缺等问题。

负债率延续高位 造血能力却明显走低

从营收业绩来看,同兴科技的表现还算可以,2019-2021年,公司实现营业收入41,303.70万元、50,188.21万元和78,374.81万元,净利润分别为4,101.74万元、4,643.25万元和6,833.52万元。

不过政府补助金也发挥了重要作用,数据显示,发行人计入当期损益的政府补助金额分别为1,030.56万元、666.39万元和641.71万元,占利润总额的比例为21.75%、12.32%和8.20%。该项占比虽然呈下降趋势,但同期的存货量却呈上升趋势。

报告期内,公司存货账面价值分别为6,399.70万元、8,100.71万元和11,624.12万元,占流动资产的比例分别为16.54%、16.90%和18.71%,占比相对较高。而且,同期的应收账款和应收票据也占据了大量流动资金。报告期内,公司的应收账款账面价值占流动资产比例分别为35.48%、39.79%和37.24%;应收票据和应收款项融资账面价值占流动资产比例分别为28.68%、30.51%和33.48%。

不难发现,公司近七成的流动资金被应收账款和应收票据占据着,而公司的造血能力却有下滑趋势。报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额分别为4,519.91万元、356.86万元和-1,911.96万元,正在加速下滑。

对于经营性现金流的减少,公司给出的解释是,2020年度及2021年度的经营活动产生的现金流量净额与当期净利润差异较大,主要系在客户信用期较长且以票据结算居多。但若大量流动资金被占用的同时还不能有好的造血能力来支撑,公司的现金流或将持续收紧,也将造成偿债压力的不断增加。

据招股书显示,公司的负债率维持在55%以上,高于行业平均水平,各期的流动比率、速动比率却低于行业均值。未来若不能增强造血能力,公司的行业竞争力也将进一步转弱。

研发投入有待提高 外包人员大幅增加

受新冠疫情影响,近几年宏观环境不乐观,运营能力表现差尚可理解,但作为竞争激烈的制造业,研发实力绝不能轻易落后,对定位创业板的同兴科技来说,创新能力是投资者关注的焦点,但综合分析来看,公司表现差强人意。

作为高新技术企业,公司的研发及技术人员的占比分别为9.73%、7.46%、9.38%,并未达到高新技术企业认定标准要求,即从事研发和相关技术创新活动的科技人员占企业当年职工总数的比例不低于10%。报告期内,公司研发费用占营业收入比重也在走低,分别为4.43%、3.81%、3.30%。

而公司为满足用工需求,外包人员逐年增加。据悉,公司在2020年末、2021年末劳务外包人数达到了273人、344人,占到总用工人数的21.36%、25.56%。大量外包人员一方面将造成人员结构的不稳定,另一方面也将在较大程度上决定生产经营是否稳定。

或许是在产品技术研发、应用上不够努力,发行人的营收质量不太乐观。报告期内,公司主营业务毛利率分别为26.20%、26.13%和22.99%。但公司表示,主营业务毛利率水平主要受公司产品结构、公司议价能力、客户降价要求、原材料价格变动以及政策变动等多种因素影响。

(图片来源:招股书)

从上图可知,公司主营业务的毛利率水平在2021年出现了全面下滑,公司表示,2021年主营业务毛利率有所下降主要系2021年铜、铝原材料涨价明显导致公司产品成本上升所致。不过,与可比上市公司相比,公司略显优势。但公司在研发上较为吝啬的投入状况来看,这一优势能否延续还是个未知数。

成本压力拖累毛利率表现 中长期内或成掣肘

作为一家生产制冷设备的企业,原材料中的铜管、铝管、铝带、胶管等价格不免要与大宗商品价格挂钩。同兴科技表示,其直接材料成本占产品成本的比例约80%,原材料价格波动对公司主营业务成本和毛利均有较大影响。

值得一提的是,公司与部分主要客户采用产品销售价格与电解铜、铝市场价格联动的定价机制,一定程度上抵消了因部分原材料价格上涨导致的利润下滑风险,但公司实际生产销售中产品售价的调整相对于原材料的采购价格依然存在一定的滞后性,且目前公司采用价格联动机制进行定价的产品范围未能完全覆盖主营业务收入。因近年大宗商品价格居高不下,或将在较长时间内对公司毛利产生不利影响。

而且,制冷设备是一个处于较快更新迭代的产品,产品研发具有难度大、投入大、风险多,从设计到量产需要一定的时间周期,但也存在产品问世就被其他公司的同类产品碾压的可能。若公司的研发方向错误或无法产业化,未来的竞争环境或将更加不乐观。

也因此,此次募资2.9亿元用于研发中心等项目的建设能否给公司的研发实力和未来营收带来较大改变,不仅要看研发方向,还得有市场环境的衬托。作为一家成立20多年的老企业,历经多次行业变革,本该更为重视研发投入,却在行业发展中有些掉队,有些可惜,若能通过上市募资来提高技术优势、增强核心竞争力,也不失为一件幸事。

 

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